上周建材行业下跌8.57%，跑输沪深300，跑输0.78pct。上周建材涨幅前五分别为：金石资源（+8.96%）、万年青（+6.63%）、坤彩科技（+5.58%）、华新水泥（+5.06%）、上峰水泥（+3.68%）。

上周建材个股一致预期变动较大，且方向不一。水泥个股中，市场分别上调万年青、海螺水泥、华新水泥2018年一致预期1.77%、1.12%、0.21%；玻璃个股中，旗滨集团2018年一致预期遭市场下调3.45%；其他建材中，兔宝宝2018年一致预期遭市场下调3.46%。

核心观点：华东秋冬错峰或超预期，三季报窗口期重点关注水泥

近期环保部发布《长三角地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，实施范围涵盖长三角地区一市三省共41个城市，我们认为华东秋冬限产有望超预期，水泥供给有望进一步收缩，继续重点推荐海螺水泥、万年青；另外三季报窗口期来临，水泥企业业绩有望超预期，建议重点关注。

空气治理目标严于京津冀。长三角地区文件要求2018年秋冬季期间（2018.10.1-2019.3.31）长三角地区PM2.5平均浓度同比下降5%左右，重度及以上污染天数同比减少5%左右，高于京津冀地区-3%、-3%的要求。这也是自7月3日国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》以来，环保部首次针对长三角地区发布的配套文件，政策约束力较强。

差异化错峰，安徽或成重点。长三角地区文件要求2017年秋冬季PM2.5浓度超过70微克/立方米的城市，应针对建材等高排放行业，在2018年11月至2019年2月实行差别化错峰生产，严禁采取“一刀切”方式。《安徽打赢蓝天保卫战三年行动计划》出台，推动实施一批水泥、平板玻璃、焦化、化工等重污染企业搬迁工程；严禁新增水泥等产能；严格执行水泥等行业产能置换实施办法；新、改、扩建涉及大宗物料运输的建设项目，原则上不得采用公路运输。针对建材等行业提出，加大秋冬季工业企业生产调控力度，制定错峰生产方案，实施差别化管理。

根据数字水泥网数据，江苏、浙江、安徽省2017年秋冬季空气超标的城市分别有12、6、15个，2017年省内熟料月产能分别为527/566/1125万吨。2017年11-12月受环保督查影响，江苏、浙江、安徽三省产量分别较2016年11-12月下滑140/235/250万吨，综合限产比例分别达13%/21%/11%。我们认为2018年华东秋冬季限产有望超预期，供需关系或进一步紧张。

继续压减过剩产能，产能利用率有望进一步提升。长三角地区文件要求2018年江苏省压减水泥熟料产能210万吨，浙江省压减水泥熟料产能183万吨。2017年江苏省、浙江省、安徽省已分别压减过剩产能710/428/4万吨，产能利用率分别提升10/5/2pct至83%/72%/102%。我们认为随着江苏、浙江过剩产能的压减，产能利用率有望进一步提升。