我们认为，下半年下游需求将放缓，但仍具一定韧性，在稳增长信号和低基数下，下半年基建投资增速有望边际回暖；地产投资和开工增速下行但幅度好于预期。在此背景下，供给格局不同将更多的影响板块间盈利韧性分化，我们看好供给端约束力更强的子板块。下半年基本面大类排序上：水泥>浮法玻璃>钢铁。个股上，建议投资者把握两条投资主线：1）有望受益于政策稳增长的早周期板块（水泥、防水等）；2）若竣工端加速带来需求边际改善的后周期板块（石膏板、浮法玻璃、涂料、家装管材等）。
水泥：需求放缓但供给受控，全年盈利有望创新高
根据中金宏观和地产组预测，下半年基建投资有望回升，全年增速或在5-10％；全年地产新开工面积同比增速为5％。我们认为，下半年水泥需求同比增速将放缓但仍具韧性，上调全年水泥需求增速至4％。区域上，下半年我们更看好华东、京津冀、西南（云南和川渝）和湖北。盈利展望上，各区域夏季错峰限产有序推进，叠加大企业协同机制，我们认为3季度淡季价格窄幅回调，幅度可控，全年水泥价格、吨毛利中枢仍将同比温和增长，行业盈利有望再创新高。

浮法玻璃：供需面均具改善空间，但兑现仍待进一步信号
1）需求端，2018年以来受地产商资金链趋紧的影响，地产新开工与竣工数据出现较大背离，玻璃需求有望随着竣工交付回暖而出现改善。然而，在中小银行去杠杆，房企信托融资收紧等政策下，下半年地产竣工回暖的幅度仍待进一步观察。
2）供给端，18年来玻璃行业步入冷修高峰期，但实际冷修落地持续低于预期，我们预计全年浮法玻璃产量增速约5％。综合来看，2H19板块需求和供给端均存改善空间，但兑现程度仍面临较大的不确定性，待8月旺季进一步验证。

钢铁：供给仍在高位，盈利承压，“长强板弱”态势延续
下半年不确定因素增加，需求方面，随着稳增长信号的强化，下半年建筑钢材需求仍有望维持稳健，但制造业用钢需求面临的不确定性有所增加，“长强板弱”格局或将延续；供给方面，我们认为在环保边际宽松，“一厂一策”的背景下，全国粗钢产量增速约6％。盈利方面，我们预期下半年钢价将环比走弱，成本端铁矿石价格将维持强势，钢厂难以向下游完全传导成本压力，预计下半年吨钢毛利环比下行，建议关注资产负债表具备安全边际的优质标的。