首先，经营现金流强大的、5倍PE中国建材肯定低估！何况它的盈利被大量的计提所平滑。

认同灰总、刘总等在中国建材那篇雄文中大部分观点，即，03323这个数字的背后，是一众的金山银矿。

但几位对市场估值的期望，过度乐观。这是寄托在超级牛市之上的梦幻估值，虽然我也非常期待梦幻成真，毕竟中国建材是港股账户第三持仓。

理性一点判断:根据目前港股市场状况，市场中国建材的估值，大体上也就是：二流水泥股估值，加一堆味美的甜点。

保守假设：今年归属股东纯利150亿，7倍市盈率，市值1050亿，相对目前股价，有70%空间。

总之，这是一个低估，依靠估值修复来获利的标的。修复动力来源于：股息率提升，以及基建加大投入的热潮。

理由如下：

中国建材，以全球性大格局，狭央企优势以令诸侯，合纵连横，不断壮大，其过程波澜壮阔！

但是，正如某人所说:感觉中国建材是中国建筑(5.270, -0.05, -0.94%)材料管理局，而不是一个企业集团。

建材的一堆子公司，参股公司，是相互独立的，即便最大的水泥业务，也是几个独立控股公司和一些参股公司组成，这是一种松散型的建材投资集团。这种企业结构决定了，集团下属公司包括参股公司，必然缺乏业务的协同性，石膏板卖的再好，也不会助力水泥市场的开拓。

聚合一堆优质资产，却难以相互支持，产生聚合协同效应，反而失去了专注的能力，这就是中国建材的尴尬。

市场认为，中国建材是一家以水泥业务为主的综合性建材行业集团公司，高杠杆，高负债，应收款巨大，业务繁杂。

因为贴上了水泥的标签，周期股特征进一步拉低了它的估值。

单以水泥相比，资源禀赋上，海螺和中国建材各有千秋，但海螺的整体优势，全球无敌，短期内看不到对手，天时、地利、整体的一体化运营优势等等都是强大的护城河。

如果以行业PE来估值，那么海螺PE8倍来估值的话，中国建材PE的天花板就是8倍。

当然，海螺PE15倍，盈中国建材估值天花板也会打开。

尽管中国建材，在新材料领域有诸多的全球领先甚至全球第一，但水泥产业链相关业务盈利占比还是绝对的大头，新材料、工程包括其他一些投资等各项业务，整体盈利贡献有限。尽管中国建材在新材料领域，布局了N条百亿、数百亿，甚至千亿行业利润的赛道，前景诱人，但盈利贡献未过半的时期内，中国建材仍然摆脱不了周期性的水泥产业链标签。

再进一步，新材料爆发式跃进，中国建材成为一个弱周期的在很多细分领域领先的综合性建材工业集团，新的问题出现，综合性企业集团，长期以来估值都要被打折的。

从企业经营的角度来，能把一个松散的投资性产业集团净资产回报率，做到长期15%的水平，全世界也找不出几个人，即便这个集团组合中，拥有了众多的世界第一。

中国建材以合纵连横的整合方式壮大，这种生长方式也注定了内部融合协同的艰难。