Wind数据显示，截至3月4日，春节以来钢铁板块涨幅17.86%，采掘、房地产、建筑装饰等顺周期板块涨幅均超7%。

细分赛道中，过去一两年建材行业开工端表现更好，但考虑到交房周期带来的强制性约束，需求延后的压制会导致爆发性更强。当前，房屋竣工面积同比增幅快速回升、竣工需求积压严重、地产上市公司竣工规划维持较高增速、竣工端相关企业经营数据大幅改善、玻璃价格等行业前瞻指标上涨明显。上述迹象表明，建材行业竣工端需求将持续复苏。

开工、竣工端景气度逆转

竣工端需求有望爆发

把建材行业的需求端匹配到地产上，按照需求产生的顺序大体分两个环节看，一是开工端，一是竣工端。水泥和防水更偏重开工，玻璃和石膏板、瓷砖等更偏重竣工。从行业需求角度和跟踪的数据来看，过去一两年开工端表现更好，竣工端需求较弱。

不过，考虑到交房周期带来的强制性约束，地产开工的增长均可以大概表征为竣工的潜在需求，竣工的需求只会迟到，而不会缺席。从幅度上看，购房合同带来的强制性交付约束，会使竣工需求呈现复苏越晚，则需求累积爆发越大的情况。

从房屋竣工面积同比增幅看，2020年四季度以来，房屋竣工需求快速回升。事实上，需求延后的压制会导致爆发性更强。以房屋新开工面积减去房屋竣工面积看，竣工和开工的差距拉大，显示竣工需求积压明显，后续有望迎来爆发。

值得注意的是，顺周期资产整体相关性较高，无论是房地产链或者金融链，上下游都有很多企业相互作用影响，也能够通过交叉检验。同时，有些行业或者有些价格指标是较为明显的先导前置信号。

从地产上市公司的数据看，也支持竣工端需求复苏的逻辑。具体而言，地产上市公司整体经营恢复较快，预计B端销售和C端销售在下半年开始均逐步恢复正增长，支撑竣工端需求景气度的回升。

从竣工端企业报表的经营数据看，随着竣工端需求复苏，相关企业的经营数据也开始明显改善。从行业价格的一些前瞻指标看，2020年三季度以来，玻璃价格上涨明显，开始反应竣工端需求的恢复。

最新数据，2021年2月末全国建筑用白玻平均价格2070元，环比上涨32元，同比去年上涨429元。月末行业库存3785万重箱，环比上月增加850万重箱，同比去年减少1035万重箱。2月玻璃现货市场总体走势超出预期，生产企业产销受到春节假期等因素的影响，出库恢复比较快，厂家总体压力不大。预计春节假期后，随着公路运输恢复，下游补库存进展较快。

龙头企业护城河深

行业会产生明显供需缺口

在竣工端需求带来的投资机会中，考虑到疫情和精装修提升趋势两方面，笔者认为一些优质的龙头公司竞争优势更为突出。具体而言，龙头公司从时间上可以延长企业的成长期和成熟期；同时会放大企业在自身行业中的经营成果，比如更强的议价能力、更好的市占率等等。

以某主营业务为石膏板的A公司为例，其在石膏板的市占率达到60%，商业模式清晰可见，长期报表、盈利能力、ROE水平稳中有升，具备很深的护城河。在石膏板业务方面，其在2006年至2007年发明了一种生产石膏的领先工艺，该技术需要用到电厂的尾料，在第一条量产线跑通之后，A公司就跟全国的电厂签了二三十年的排他性协议，产生了很强的竞争力，导致其市占率一直处在较高位置。

另一方面，公司近年来积极扩充品类，实现协同多元化。凭借在石膏板行业具有的强大话语权，公司近年来又扩充了防水、龙骨、涂料等相关建筑材料，其中的防水材料发展很快，未来有望具备较强的竞争力，甚至有可能向原有行业龙头发起挑战，整体看，市场还没有充分研究和定价。

笔者认为，未来一段时间需求端的复苏会比较强劲，类似的供需矛盾在未来几个季度中会体现得非常明显，令相关上市公司业绩超出预期。即便在弱复苏情况下，因为供给端受限，行业也会产生明显的供需缺口，龙头公司尤其受益。