铜相比其他金属，比较的鸡肋，这么高的估值水平下，供应端又没明显限制，这个时候除非是中国强复苏或者美国大放水，或者美国补库成强劲复苏，不然很难暴涨的，这几个月来的窄幅震荡收敛的原因正是在此，这就导致其实很难去追涨铜，一追就容易被套。

　　比较确定性的交易方法是，中美两国都不至于对自身经济采取休克疗法来去谋求转型，所以一定会托底，一旦出风险事件跌下去或者像短期内需求好转不及预期跌下去，可以博一把政策会托底带来的确定性，比如我就挺希望最近旺季需求不急预期带来调整的，正好可以继续押注国内政策的加码。

　　二、消息与数据

　　1、【2023年8月铜箔企业开工率为85.33%】2023年8月铜箔企业开工率为85.33%，环比增长3.11个百分点，同比减少0.86个百分点。其中，大型企业开工率为87.03%，中型企业开工率为83.65%，小型企业开工率为81.35%；电子电路铜箔开工率为85.35%，环比增长9.02个百分点；锂电铜箔开工率为85.57%，环比下滑0.36个百分点。预计9月铜箔行业整体开工率将达到87.83%（调研企业：36家，合计产能：125万吨）。（SMM）

　　2、【9月已有11城全面取消限购，机构：核心城市政策仍有优化空间】今日无锡、武汉最新发布消息取消限购，9月1日-19日，已有沈阳、南京、大连、兰州、青岛、济南、福州、郑州、合肥、无锡、武汉11个城市全面取消限购；目前北京、上海、广州、深圳等城市依旧存在限购。中指研究院市场研究总监陈文静表示：从政策趋势来看，核心城市仍有优化空间：二线城市有望全面取消过去在市场过热阶段出台的限制性政策。一线城市政策调整取决于市场恢复程度，未来有望按照因区施策原则，优化限购政策。（证券时报）

　　铝

铝 2023.9.20

　　一、市场观点

　　原料端氧化铝和煤价上行，电解铝的成本上行，目前理论利润约3400，云南省电解铝总复产产能预计180万吨，复产基本结束。

　　需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存环比+2.1至50.9万吨，处同期低位，整体铝元素累库2.8万吨。

　　供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度末有小幅累库预期，云南复产基本结束，库存持续累库，但仍处于同期低位。国内利好政策频出让市场对于需求向好报有期待，现在仍处于交易需求向好预期的阶段，再加上供给端产量天花板已现，从产业供需平衡来看，沪铝逢低做多策略为主。

　　二、消息面

　　1.【商务部：敦促美方采取切实行动尊重世贸组织规则尽快纠正违规措施】中方依据世贸组织相关规则，对美诉中方针对美钢铝232关税措施的反制措施世贸争端案专家组报告提起上诉。中方认为，本案专家组裁决存在法律错误。因此中方依据世贸组织相关规则，提起上诉，以维护自身权益。我想指出的是，中方反制措施所针对的美钢铝232关税措施，是单边主义、保护主义措施，已被裁决违反世贸规则。然而，美方阻挠裁决生效，逃避执行义务，拒绝取消违规关税措施。我们敦促美方采取切实行动，尊重世贸组织规则，尽快纠正违规措施，并与其他世贸成员一道，早日恢复世贸组织争端解决机制正常运转，共同维护以规则为基础的多边贸易体制。（商务部）

　　2.【嘉能可宣布根据俄铝合同采购的铝有限】据外媒9月19日消息，根据监管申报文件，嘉能可在2020年至2022年期间通过与俄罗斯铝业巨头Rusal（俄铝）的协议购买的铝量，只是协议可以购买的总量（690万吨）的一小部分。然而，该合同也可能延长至2025年。在俄乌冲突的背景下，嘉能可正面临压力，要求其停止从俄铝采购金属。该公司过去曾宣布，将不再签订任何新的俄罗斯金属协议。然而，该公司承诺履行其现有的合同义务。根据俄铝的年度报告，嘉能可根据合同在2020-2022年购买了价值28.7亿美元的铝。路透社报道称，根据LME每年的平均现金价格计算，其总计约为110万吨。（上海金属网）

　　3.【四川专项检查开启，涉及短流程炼钢、电解铝行业】 近日，四川关于开展短流程炼钢省安全生产委员会办公室印发《、电解铝行业安全生产检查工作的通知》，决定用在全省开展短流程炼钢、电解铝行业安全生产检查工作，坚决杜绝重特大事故、遏制较大事故。此次检查为期一个月，将从原料到钢材或铝液（铝锭）的各个环节，重点对照工贸行业高风险领域安全生产专项整治、工贸行业重大事故隐患专项排查政治2023行动实施方案的整治内容，以及企业安全生产重点检查共性清单、重点检查清单等，逐车间、逐设备、逐岗位进行深度排查整治。（四川省应急管理厅）

　　锌

锌 2023.9.20

　　一、市场观点

　　供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放，进口和国产TC环比下行，海外矿山接连关停，供给端压力减小。需求端，国内下游开工环比持平，受政策预期刺激，需求仍有韧性，国内政策底已现。海外方面，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存+0.3至7.57万吨，仍处于历史同期偏低位置。

　　矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放。库存小幅累库，沪锌价格支撑较强。国内政策利好让市场对于需求向好的预期仍存，同时锌库存处于同期低位，对沪锌价格形成支撑，短期偏强运行。中期来看，随着冶炼厂检修复产，产量会重新抬升，加上进口窗口打开，锌进口量预计维持高位，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平处于同期低位，注意挤仓风险。

　　二、消息面

　　1.【印度和加拿大官员讨论关键矿产开采合作】外媒9月18日消息，印度政府表示，在两国外交关系紧张之际，印度一位高级部长周一与加拿大官员就促进关键矿产开采合作举行了会谈。印度政府在一份声明中表示，印度煤炭和矿业部长Pralhad Joshi在与加拿大育空地区总理Ranj Pillai的会谈中“决心加强关键矿产的供应链”。声明没有具体说明正在讨论的关键矿物，但提到育空地区的主要矿物资源包括铅、锌、银、金、石棉、铁和铜。（上海金属网）

　　2.【Adriatic Metals的Vares银铅锌项目将于11月开始生产】外媒9月18日消息，总部位于英国的矿产勘探公司Adriatic Metals计划于11月在波斯尼亚中部的Vares银铅锌项目开始生产，这是十多年来在欧洲开设的第一个矿山，其首席执行官Paul Cronin周一接受采访时表示。该矿山每年将开采约80万吨多金属矿石，预计在6年勘探和2亿美元投资后，将生产约6.5万吨铅锌精矿和9万吨锌精矿。（上海金属网）

　　镍

镍 2023.9.20

　　一、市场点评

　　基本面方面，市场消息称政府官员表示，印尼将不会批准2023年的任何新的采矿配额，此举或将进一步收紧镍矿供给，推升印尼镍中间品价格，从而使不锈钢和硫酸镍成本上移；电镍产量及交割品不断增加，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%，上周国内社会库存增加191吨，19日LME库存增加540吨。下游300系不锈钢检修停产减产，且库存持续累积产量预期不及排产；据乘联会数据显示9月1日-10日，新能源车市场零售17.2万辆，同比去年同期增长40%，较上月同期增长9%，而三元前驱体9月订单不佳，需求未见起色。硫酸镍流通货偏低，且成本坚挺，价格上涨，对电积镍支撑上移。

　　总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，有消息称印尼官员表示23年不会批准新的采矿配额，具体落地情况有待观察，消息传出后镍价应声上涨；硫酸镍对电镍成本支撑上移，但价差仍有压缩空间，镍价震荡运行，需关注印尼政策。

　　二、消息与数据

　　1、市场消息：政府官员表示，最大的镍生产国印尼将不会批准2023年的任何新的采矿配额。(金十数据)

　　2、PT. KFI镍铁一期项目第1条产线顺利投产出铁

　　据Mysteel调研了解，9月19日，印尼加里曼丹钢铁有限公司（PT. KFI）镍铁一期项目（6条RKEF产线）第1条产线顺利投产出铁，顺利达产后预计每条产线镍铁新增产量700镍金属吨/月。（Mysteel）

　　3、印尼恒生富氧侧吹项目成功投产

　　2023年8月28日，印尼恒生新能源材料有限公司熔炼车间，随着火红的低冰镍缓缓流出，标志着全球首创的富氧侧吹工艺处理红土镍矿生产冰镍的产线成功投产。（海南瑞赛可）

　　4、嘉能可购买印尼高冰镍用于生产一级镍

　　消息人士称，总部位于瑞士的矿业和贸易集团嘉能可今年从印尼购买了多达5万吨的高冰镍，加工成可以在伦敦金属交易所(LME)交割的一级电镍。高冰镍运往该集团位于挪威克里斯蒂安桑的Nikkelverk冶炼厂，用于生产镍板。过去嘉能可也曾使用约10%的高冰镍为原料。2023年全球以这种方式生产的电镍高达23万吨（主要集中在中国），超过俄罗斯诺里尔斯克镍业(20.4万- 21.4万吨)和巴西淡水河谷(16万- 17.5万吨)的年预计产量。（Argus Metals）

　　不锈钢

不锈钢 2023.09.20

　　一、市场点评

　　镍铁最新成交价1155-1160元/镍，成本出现小幅下滑，产量方面，预计9月国内300系排产178.3万吨，环比增1.9%，同比增加26.6%，广西钢厂受暴雨天气影响停产，叠加利润压缩等原因多家钢厂出现减产检修情况，实际产量或低于排产；印尼9月预计产量40万吨，环比增减3.6%，同比增6.7%。主流市场不锈钢社会总库存101.44万吨，周环比下降1.81%，但主要为200、400系去库，300系继续呈现累库，周环比增1.17%，增量以冷轧为主。印尼镍矿审批最终影响仍待观察，300系库存持续累积，成本仍有支撑，不锈钢价格震荡运行。

　　二、消息与数据

　　1、SMM镍生铁市场成交快讯

　　SMM9月19日讯，据市场消息，9月19日，华东某钢厂印尼铁成交两笔，成交价1160（到厂含税），交期9月；成交价1155（到厂含税），交期10月，共计成交量数千吨。（SMM）

　　2、浦项制钢厂不锈钢粗钢产量创5000万吨新纪录预计到2034年产量达1亿吨

　　继近期成功克服水浸损害并恢复常态后，POSCO浦项制钢厂18日实现不锈钢粗钢累计产量5000万吨。换算成冷轧卷的长度为526万公里，足以绕地球131圈。累计产量5000万吨的过程并不顺利。浦项制钢厂目前运营着三座不锈钢工厂，建设年产能为210万吨。2006年，浦项制铁在中国张家港建成了一座综合钢厂，显著提高了产能。预计到2034年，浦项和张家港累计粗钢产量将达到1亿吨。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）